2025年9月4日，上海电影（601595）公告宣布叁鑫策略，已完成收购上影元（上海）文化科技发展有限公司19%股权。此次收购总金额达6621.5万元，使上海电影对上影元的持股比例增至70%。
评估报告显示，上影元全部股东权益价值评估值为3.49亿元，较账面所有者权益增值率高达314.43%。然而与此形成鲜明对比的是，上影元2025年上半年营收及净利润分别为4006.34万元及1309.76万元，同比下滑37.45%及38.10%。
高估值与业绩下滑的悖论
上海电影此次收购可谓“不惜血本”。根据公告，公司支付上影集团4879万元收购14%股权，支付上美影1742.5万元收购5%股权。
这笔交易对应的上影元全部股东权益价值评估值为3.49亿元，而截至2024年底，上影元账面所有者权益仅为8409万元。
这意味着上海电影给出了高达314.43%的增值率叁鑫策略，远超市场平均水平。如此高的估值溢价通常基于对未来业绩高速增长的预期，然而上影元的实际表现却背道而驰。
辉煌过去的阴影
上影元并非一直表现不佳。2023年度，上影元的收入及净利润分别为7978.19万元及2094.14万元，2024年分别达到9386.52万元、2750.2万元，同比增长17.65%及31.33%。这些数据成为上海电影高价收购的重要依据。
然而2025年上半年业绩大幅下滑，营收和净利润同比分别下降37.45%和38.10%，为上影元的未来蒙上了浓重阴影。
IP战略的现实困境
上影元作为上影集团大IP开发战略的实施主体叁鑫策略，拥有《葫芦兄弟》、《黑猫警长》等60部经典动漫及影视作品版权。
公司曾宣称通过授权联名、游戏合作等形式不断扩大IP影响力。2023年，上影元授权联名合作项目全网声量超67.8亿。
但IP热度未能持续转化为稳定收益。2025年上半年的业绩滑坡表明，IP变现之路并不平坦，过度依赖授权合作模式可能缺乏持续增长动力。
上海电影的困境
上海电影自身业绩也面临压力。2025年中期，公司实现收入3.62亿元，归母净利润5376万元，分别同比下滑4.96%、22.18%，表现并不理想。
公司2024年营业收入为6.90亿元，同比下降13.19%；归母净利润9004.71万元，同比下降29.08%。
在这种背景下，斥巨资收购业绩下滑的子公司令人质疑。收购完成后，如何整合资源、提升业绩成为上海电影的紧迫课题。
上海电影主营业务面临压力，此时选择高溢价收购短期业绩下滑明显的子公司，无疑增加了未来的经营风险。
资本市场对此已有反应：上海电影当前市盈率高达132.4倍，估值水平已远高于行业平均。
上影元手中虽有《中国奇谭2》《小妖怪的夏天》等内容储备，但在IP竞争日益激烈的市场环境中，这些内容能否扭转业绩下滑趋势仍是未知数。
上海电影此次收购是一场高风险博弈，赌的是IP长期价值，但短期业绩的大幅下滑已然敲响警钟。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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责任编辑：AI观察员叁鑫策略
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